事件。10月26日,欣旺達發(fā)布公告,1)前三季度營收53.05億,同比增長17.6%,歸母凈利潤2.86億,同比增長35%;2)公司與國網(wǎng)吉林省電力有限公司電力科學研究院簽訂戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議,推進大規(guī)模儲能系統(tǒng)在我國“三北"地區(qū)的規(guī)模化應(yīng)用;3)變更行之有道股權(quán)結(jié)構(gòu),欣旺達同實際控制人王明旺同由20%、32%的股權(quán)提升至25.4%、39.89%的股權(quán),合計65.29%,對此我們點評如下:

　　3C電池高成長仍可持續(xù)。公司近年來業(yè)績高增長主要源于3C鋰電池模組市場份額和毛利率的逐步提升,憑借其技術(shù)和成本優(yōu)勢,獲得華為、Appe、聯(lián)想、小米、等國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶青睞。目前隨著各大手機廠商加大電池容量配置,總的市場規(guī)模不斷增大,同時欣旺達力推“快充”及“雙電芯”新品,將進一步提升市場份額;而筆記本向輕薄化發(fā)展大勢所趨,Pack由圓柱向軟包聚合物轉(zhuǎn)換,臺灣廠商逐漸喪失其優(yōu)勢領(lǐng)域,欣旺達將迎來春天,我們預(yù)計公司兩三年內(nèi)將成為消費類鋰電池全球最大的封裝廠。

　　發(fā)力電動汽車運營,動力加速推廣。行之有道布局新能源汽車運營,力求實現(xiàn)汽車共享,亦將加速上游動力電池Pack的推廣。公司動力電池業(yè)務(wù)加速招兵買馬,16年2月,公司與五洲龍簽訂合作協(xié)議并計劃全年配套2萬輛4M電動物流,預(yù)計該15億元訂單將逐步實施落地。除此以外其他客戶如五菱、北汽福田、東風、吉利、時空等也在跟蹤服務(wù)。我們預(yù)計該業(yè)務(wù)今年將實現(xiàn)5億以上收入,明年將實現(xiàn)翻倍以上增長。公司光明工廠產(chǎn)能逐步釋放,智能制造能力突出,憑借多年來全球化視野運作經(jīng)驗,已經(jīng)具備了進一步開拓海外高端客戶的能力。

　　儲能領(lǐng)域率先開拓電力輔助市場。受風光新能源裝機的增加,三北地區(qū)電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻輔助市場需求提升,電池儲能相比抽水蓄能優(yōu)勢明顯,或可率先推向市場。本次同電力科學研究院簽署的儲能戰(zhàn)略合作協(xié)議將定位電力輔助市場,首個1MW/500kWh鈦酸鋰儲能系統(tǒng)也將快速落地。另外公司緊跟特斯拉發(fā)展軌跡,結(jié)合自身優(yōu)勢,亦將發(fā)力工商業(yè)及居民儲能領(lǐng)域。公司投資1億設(shè)立欣旺達綜合能源服務(wù)公司,與Anker合作設(shè)計家用儲能裝置,快速搶占海外市場;此外,公司多款具備無線充電功能的移動電源已量產(chǎn)出貨,客戶包括mophie、bestbuy等,未來有望將該技術(shù)復(fù)制到電動車及儲能領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測與投資評級。公司當前以3C電池業(yè)績打底,動力電池業(yè)務(wù)靜待爆發(fā),未來儲能業(yè)務(wù)接力,新能源成長空間巨大。預(yù)計公司2016-2018年EPS為0.45元、0.66元、0.92元,對應(yīng)10月25日收盤價PE分別為28、19、14倍。鑒于公司近三年的復(fù)合增速達50%,我們給予2016年40倍估值,對應(yīng)的目標價18.00元,維持“買入”評級。

　　風險提示。3C業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期;新能源汽車、儲能業(yè)務(wù)進展緩慢。