在現(xiàn)今的資本市場，似乎很難看到一哄而上的集體狂歡了。如今，這一幕又在寧德時代的身上上演并且繼續(xù)加深。在成為資本追捧的對象之前，寧德時代的前世今生成為媒體關(guān)注的熱點。

寧德時代此前向媒體透露，公司此次發(fā)行股份不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，全部為發(fā)行新股。募投項目為：寧德時代湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目和寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目，擬用募集資金投資131.2億元。

募資131億元，出讓約10%股份，由此推斷，寧德時代估值已經(jīng)超過1300億元，超過了比亞迪840億元的估值。這一消息難免會讓只創(chuàng)立6年的公司受到關(guān)注。

如此高的估值，已經(jīng)超過了大多數(shù)整車企業(yè)的市值，僅次于上汽(市值3472.3億元)、廣汽(市值1674.6億元)、吉利(市值1403.8億元)，業(yè)界認(rèn)為有可能會成為創(chuàng)業(yè)板市值第一。

募資擴產(chǎn)

寧德時代為蘋果、三星等手機品牌生產(chǎn)電池起家，后來轉(zhuǎn)型做電動汽車、儲能鋰離子電池體系的研產(chǎn)生產(chǎn)。將ATL的汽車動力電池部門剝離出來，在福建寧德成立寧德時代。

據(jù)創(chuàng)始人曾毓群表示，創(chuàng)業(yè)之初市場上常見的圓形電池、方形電池等產(chǎn)品是索尼、松下等日企的天下，自動化程度很高，質(zhì)量整齊劃一，中國企業(yè)很難與其競爭。

據(jù)公開資料顯示2016年，寧德時代產(chǎn)值就達(dá)到140億元，利潤30億元，位居全國第一。寧德時代2014 年、2015 年及2016 年營業(yè)收入分別為8.67億元、57億元、148.79億，年均復(fù)合增長率314.31%;凈利潤分別為0.56億、9.51億元、30.89億，年均復(fù)合增長率642.70%。

報告期各期末，資產(chǎn)總額分別為28.75 億元、86.73億元、285.88 億元及408.84 億元，公司凈資產(chǎn)分別為3.35 億元、14.98 億元、157.91億元及231.54 億元。

招股書披露，募集資金主要用于兩個項目：一是寧德時代湖西鋰離子動力電池生產(chǎn)基地項目擬投資98.6億元，建設(shè)用地面積為385畝，產(chǎn)品主要包括動力電池電芯、模組及電池包。該項目將建成24條生產(chǎn)線，共計年產(chǎn)能24GWh動力電池產(chǎn)品。二是動力及儲能電池研發(fā)項目，計劃投資420000萬元。項目研發(fā)方向主要有新能源乘用車動力電池、新能源商用車動力電池、儲能電池、下一代電池等。

產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重

寧德時代控股股東為瑞庭投資，截至招股說明書簽署日，瑞庭投資直接持有29.23%的股份。曾毓群持有公司控股股東瑞庭投資100%股權(quán)，間接持有公司29.23%的股份;李平直接持有公司5.73%的股份，兩人為一致行動人，合計持有公司發(fā)行前股本總額的34.95%。

數(shù)據(jù)顯示寧德時代能夠?qū)崿F(xiàn)超高速的增長，主要是由于其動力電池產(chǎn)品銷量激增。在2014-2016年，很多鋰電池企業(yè)都享受到了新能源汽車大發(fā)展紅利，但是沒有一個具有寧德時代的爆發(fā)力。

2016年，寧德時代在動力電池方面的市場份額超過比亞迪，以23.3%的市場占有率雄踞國內(nèi)第一，也成為唯一能比肩三星、松下的全球領(lǐng)先的動力鋰電池制造商。據(jù)統(tǒng)計2017年上半年，寧德時代電動汽車電池裝機量為1312.4MWh，在國內(nèi)動力電池市場占有率達(dá)到20.98%，將比亞迪擠下了頭名位置，成為中國第一、全球第二大動力電池供應(yīng)商。同期，比亞迪電動汽車電池裝機量為1084.9 MWh，市場占有率為17.35%。

目前寧德時代年產(chǎn)能已達(dá)到7.5GWh，磷酸鐵鋰和三元各占一半，接下來計劃每年翻番，到2020年產(chǎn)能有望達(dá)到50GWh，這個數(shù)字超過了特斯拉此前宣布的35GWh和比亞迪宣布的34GWh同期產(chǎn)能。

據(jù)公開消息，在中國，由于動力電池產(chǎn)能的快速擴張，動力電池的供應(yīng)將持續(xù)過剩，并在2018年達(dá)到巔峰，產(chǎn)能過剩達(dá)到257%，之后隨著市場需求的持續(xù)增加，這一現(xiàn)象會有所好轉(zhuǎn)，但是一直到2025年國內(nèi)市場都將維持產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。

寧德時代上馬這樣的產(chǎn)能，產(chǎn)能過剩問題會更嚴(yán)重。

質(zhì)疑猶存

盡管預(yù)期火熱且市場表現(xiàn)不俗，但1300億元的超高估值還是讓業(yè)內(nèi)對僅成立6年的寧德時代投去質(zhì)疑目光。

尤其是與其直接對標(biāo)的國內(nèi)電動車領(lǐng)軍企業(yè)比亞迪。擁有整車和包括電池在內(nèi)的完整的新能源汽車零部件配套的比亞迪目前市值也不過880億元。

與寧德時代的模式所不同的是，比亞迪動力電池在過去一直是自產(chǎn)自用的封閉生產(chǎn)運營模式。有資料顯示，目前汽車動力電池占到純電動車制造成本的三分之一到二分之一。正是由于自產(chǎn)動力電池，比亞迪在純電動車上享有著巨大的性價比優(yōu)勢。不過在今年上半年，受到補貼退坡和產(chǎn)品準(zhǔn)入規(guī)則調(diào)整的政策影響，比亞迪一直引以為榮的新能源汽車銷量出現(xiàn)了下滑。

面對寧德時代咄咄逼人的商業(yè)“圈地”，曾封閉多年的比亞迪電池也做出了開放的決定。比亞迪總裁王傳福表示，動力電池外銷已與幾大乘用車企進(jìn)入實質(zhì)性階段。比亞迪宣布聯(lián)手國軒高科布局三元正極材料;2017年9月份，長城汽車收購澳鋰礦股權(quán)，為其新能源電池短板筑基。因此，寧德時代面臨的風(fēng)險不容小覷。

2016年12 月，為進(jìn)一步促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，不斷提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平，增強核心競爭力，財政部、科技部、工信部及發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，降低補貼金額、提高推薦車型目錄門檻、補貼方式由預(yù)撥制轉(zhuǎn)為年度清算制。新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的變化可能對動力電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

實際上，寧德時代基本上以電池業(yè)務(wù)為主，2014年至2017年上半年，電池業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.17%、87.98%、95.55%和87.14%。國家產(chǎn)業(yè)政策變化將會影響動力電池市場發(fā)展，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的銷售及營業(yè)收入。如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將會對公司的銷售規(guī)模和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

寧德時代前五大客戶的銷售占比數(shù)字較高，據(jù)招股書披露，2014年、2015 年、2016 年及2017 年1-6 月，公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期公司全部營業(yè)收入的比例分別為91.91%、82.62%、79.49%和60.50%。

拓展閱讀

國家政策的大力扶持

受益于國家新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的推動，2009 年以來我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展較快，動力電池作為新能源汽車核心部件，其市場亦發(fā)展迅速。

2016年12月，為進(jìn)一步促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，不斷提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平，增強核心競爭力，財政部、科技部、工信部及發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，降低補貼金額、提高推薦車型目錄門檻、補貼方式由預(yù)撥制轉(zhuǎn)為年度清算制。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的變化可能對動力電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

2017年9月，工信部、財政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布了《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，對傳統(tǒng)能源乘用車年度生產(chǎn)量或者進(jìn)口量達(dá)到3萬輛以上的，從2019年度開始設(shè)定新能源汽車積分比例要求，其中：2019、2020年度的積分比例要求分別為10%、12%。

汽車雙積分制細(xì)則正式落地，給中國的汽車產(chǎn)業(yè)指了一條必須走的道路——電動車，我國政府已經(jīng)在推動新能源車上耕耘了近兩個五年計劃，投入巨額財力、精力。國家產(chǎn)業(yè)政策變化將會影響動力電池市場發(fā)展，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的銷售及營業(yè)收入。如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將會對公司的銷售規(guī)模和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。